Qu’est-ce qu’un LBO ? Exemple concret en Belgique
Introduction
Le LBO (Leveraged Buy-Out) est une technique d’acquisition particulièrement répandue dans les transmissions d’entreprises belges. Il permet à un acheteur de prendre le contrôle d’une société en finançant une grande partie du prix avec de la dette. Dans cet article, nous expliquons son fonctionnement, ses avantages, ses risques et illustrons le tout avec un exemple belge.
- Définition d’un LBO
Un LBO est une opération de rachat d’entreprise financée en majorité par de la dette. Le montage se fait généralement via une nouvelle société (NewCo) créée par l’acquéreur, qui emprunte pour acheter la cible. Les flux de trésorerie de l’entreprise achetée servent ensuite à rembourser la dette.
- Fonctionnement d’un LBO
- Création d’une NewCo
L’acquéreur crée une société spécifique pour structurer l’acquisition (souvent une SPRL ou SA en Belgique).
- Structure de financement
La transaction se finance via :
- Apport en fonds propres (10 % à 40 %)
- Dette bancaire senior (60 % à 80 %)
- Parfois mezzanine ou vendor loan
- Acquisition
La NewCo rachète les actions ou actifs de la société cible. La dette peut être remontée vers la cible si l’intégration le permet.
- Remboursement
L’entreprise achetée rembourse la dette avec ses profits futurs sur 5 à 7 ans.
- Exemple belge
Un entrepreneur souhaite acheter une PME rentable affichant un EBITDA de 1,2 million d’euros. Le prix d’acquisition est de 5 millions d’euros. Il apporte 1,5 million en fonds propres et emprunte 3,5 millions via un LBO.
La PME a suffisamment de flux pour rembourser la dette en 5 ans.
- Avantages d’un LBO
- Effet de levier : Permet d’acheter plus grand avec moins de fonds propres
- Fiscalité avantageuse : Les intérêts sont déductibles fiscalement
- Conservation du contrôle : L’acquéreur reste seul décisionnaire
- Risques et limites
- Pression sur la trésorerie : Un ralentissement peut compromettre le remboursement
- Taux d’intérêt variables : Risque en cas de hausse des taux
- Moins de flexibilité pour investir
- Conditions de réussite
Un LBO est adapté si :
- L’entreprise génère des cash-flows stables
- Elle n’a pas de besoins lourds d’investissement
- Le management en place est compétent et motivé
- Rôle des experts
Une opération LBO réussie repose sur :
- Une structuration juridique optimale
- Une modélisation financière rigoureuse
- Des négociations efficaces avec les banques
Faites-vous accompagner par un conseiller M&A ou un expert en corporate finance.
Conclusion
Le LBO est un outil efficace pour financer une reprise d’entreprise en Belgique. Sécurisé par une bonne préparation, il permet d’optimiser l’effort financier tout en garantissant la rentabilité.
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- Baydhir Badjoko, CEO The Consultants bv, Your M&A Partner
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